銅排廠家8月月度投資策略銅排廠家價階段性反彈

銅排廠家8月月度投資策略銅排廠家價階段性反彈

銅排廠家8月月度投資策略銅排廠家價階段性反彈

宏觀：美聯(lián)儲7月加息75基點落地，8月無議息會議；國內(nèi)政治局會議提及保交樓，8月貨幣政策真空期，銅排廠家價利空暫時消散。

供應(yīng)：國內(nèi)冶煉廠檢修仍未結(jié)束，產(chǎn)量未完全恢復(fù)，且進(jìn)口比價時開時關(guān)；銅排廠家礦石及精礦進(jìn)口同比增加，后續(xù)精煉銅排廠家產(chǎn)量有望恢復(fù)。

需求：電網(wǎng)等基建投資6月明顯發(fā)力，7月銅排廠家線銅排廠家纜新訂單增加，銅排廠家桿企業(yè)排產(chǎn)較好；銅排廠家板帶受新能源帶動；銅排廠家管、銅排廠家棒開工仍較弱。

庫存：國內(nèi)需求回升，但檢修未結(jié)束、產(chǎn)量恢復(fù)慢，進(jìn)口有限，去庫較快。

利潤：TC仍維持高位，硫酸價格有所回落，冶煉廠利潤下滑，但仍處于較高水平。

價差：國內(nèi)去庫較快，現(xiàn)貨緊張，升水走強；LME近期也去庫，0-3M走強；期限結(jié)構(gòu)上，滬銅排廠家Back結(jié)構(gòu)偏強。

結(jié)論：7月加息利空兌現(xiàn)、9月議息會議和20大之前真空期、現(xiàn)貨緊張驅(qū)動7月銅排廠家價反彈，8月預(yù)計銅排廠家價仍有反彈動能，但考慮到全球經(jīng)濟放緩、陷入衰退壓力猶在、下半年供應(yīng)預(yù)期恢復(fù)，反彈幅度預(yù)計有限。本輪銅排廠家價下跌后反彈幅度已40%，追多需謹(jǐn)慎。具體逢高做空需繼續(xù)跟蹤美國通脹數(shù)據(jù)。

操作建議：觀望，繼續(xù)跟蹤通脹數(shù)據(jù)，逢高做空。

風(fēng)險因素：通脹壓力緩解、精煉銅排廠家超預(yù)期去庫、地緣政治風(fēng)險

1．行情回顧

7月，銅排廠家價先跌后漲，呈V形走勢。銅排廠家價上半月延續(xù)6月跌勢。6月底，美聯(lián)儲主席鮑威爾、歐央行行長拉加德、英央行行長貝利齊放鷹，表態(tài)遏制通脹，市場恐加息幅度超預(yù)期，悲觀情緒加重；7月初北約簽署了允許芬蘭和瑞典加入該組織的議定書，歐元下挫，美元上漲；IMF總裁表示不能排除明年全球經(jīng)濟陷入衰退的可能性；7月中旬國內(nèi)發(fā)布的地產(chǎn)數(shù)據(jù)較差。上半月，大幅加息預(yù)期、衰退預(yù)期和國內(nèi)地產(chǎn)較差，利空頻出，滬銅排廠家2208續(xù)跌，從7月1日的開盤63150元/噸跌到7月15日的最低53400元/噸，跌幅約15%。7月中，美聯(lián)儲官員暗示7月加息75基點而不是市場預(yù)期的100基點，銅排廠家價開始反彈。7月下半月公布的美國消費者通脹預(yù)期有所下降，緩解了美聯(lián)儲激進(jìn)加息的緊迫性；7月底，美聯(lián)儲加息75基點，鮑威爾表示隨著利率提高，放緩加息可能是合適的；中共政治局會議提及保交樓，表示穩(wěn)定房地產(chǎn)市場；國內(nèi)冶煉廠檢修仍未結(jié)束，產(chǎn)量未完全恢復(fù)，且進(jìn)口比價時開時關(guān)，國內(nèi)去庫較快，也給銅排廠家價支撐。滬銅排廠家2208，從7月15日的最低53400元/噸，持續(xù)反彈到7月29日夜的最高61500元/噸，反彈幅度15%左右。

2．主要邏輯

2.1．美國7月加息靴子落地，中國保交樓穩(wěn)定房地產(chǎn)

當(dāng)前宏觀面上主要關(guān)注美國后續(xù)9月加息情況和國內(nèi)穩(wěn)地產(chǎn)保交樓的具體措施出臺。美國9月加息將取決通脹壓力緩解情況，如緩解，隨著利率提高，或放緩加息；如未緩解，9月或異常大規(guī)模加息。國內(nèi)政治局會議提及保交樓，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場；目前電網(wǎng)等基建發(fā)力已經(jīng)反映在電線電纜訂單增長上，保交樓具體措施的出臺還需繼續(xù)關(guān)注。

美國方面，6月底鮑威爾放鷹遏制通脹態(tài)度強硬，引發(fā)市場美聯(lián)儲7月加息或100基點的預(yù)期，恐慌情緒加重，銅排廠家價持續(xù)大跌；7月中美聯(lián)儲官員暗示加息75基點，扭轉(zhuǎn)市場之前過度悲觀的預(yù)期，銅排廠家價止跌反彈；密西根大學(xué)報告顯示美國消費者通脹預(yù)期有所下降，市場認(rèn)為美聯(lián)儲激進(jìn)加息的緊迫性進(jìn)一步緩解，情緒繼續(xù)好轉(zhuǎn)，銅排廠家價繼續(xù)反彈；7月底美聯(lián)儲議息會議加息75基點，靴子落地、短期風(fēng)險釋放，滬銅排廠家繼續(xù)反彈。8月美聯(lián)儲無議息會議，市場進(jìn)入真空期，需繼續(xù)關(guān)注美國通脹情況，數(shù)據(jù)將直接影響9月加息幅度。

國內(nèi)方面，7月爛尾樓斷貸潮加重市場對國內(nèi)經(jīng)濟下行的擔(dān)憂，銅排廠家亦承壓。7月底召開的政治局會議提及保交樓，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，經(jīng)濟增長力爭實現(xiàn)最好結(jié)果，緩解了市場擔(dān)憂，后續(xù)需繼續(xù)關(guān)注保交樓具體措施的出臺情況。6月電網(wǎng)等基建投資明顯發(fā)力，7月電線電纜訂單明顯增加，銅排廠家桿排產(chǎn)較好；國內(nèi)冶煉廠檢修仍未結(jié)束，產(chǎn)量未完全恢復(fù)，且進(jìn)口比價時開時關(guān)，國內(nèi)去庫較快，基本面也給予銅排廠家價一定支撐。后續(xù)需關(guān)注檢修結(jié)束、產(chǎn)量恢復(fù)情況。

總體來看，美聯(lián)儲7月加息落地、8月無議息會議，貨幣政策進(jìn)入真空期，國內(nèi)政治局會議保交樓穩(wěn)地產(chǎn)，銅排廠家價8月利空壓制減輕，或迎來反彈；國內(nèi)冶煉仍未恢復(fù)，且電網(wǎng)投資發(fā)力促下游訂單回升，基本面亦短期向好。后續(xù)反彈高度還需跟蹤美國通脹壓力緩解情況和保交樓具體措施、國內(nèi)冶煉恢復(fù)程度。

2.2．需求總體回升，細(xì)分領(lǐng)域分化

電網(wǎng)投資方面，1-6月國內(nèi)電網(wǎng)基本建設(shè)投資累計完成額1905億元，累計同比增長9.9%；電源基本建設(shè)投資累計完成額2158億元，累計同比增長14%。電網(wǎng)投資明顯加快，有望提振銅排廠家后續(xù)消費。

固定資產(chǎn)投資方面，1-6月國內(nèi)電力、熱力、燃?xì)饧八�的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)固定資產(chǎn)投資累計完成額同比增長15.1%，較上月增長3.6個百分點；基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資累計完成額同比增長9.25%，較上月增長1.09個百分點�；�建投資顯著發(fā)力，隨著穩(wěn)增長政策的逐漸落地，銅排廠家需求將獲得一定支撐。

地產(chǎn)需求方面，1-6月國內(nèi)商品房累計銷售面積同比減少22.2%，較上月降幅收窄1.4個百分點；房屋累計施工面積同比減少2.8%，較上月下滑1.8個百分點；房屋累計新開工面積同比減少34.4%，較上月下滑3.8個百分點。地產(chǎn)恢復(fù)不及預(yù)期。房企債務(wù)問題仍未能有效解決，且居民對房價預(yù)期有所變化，疊加斷供潮對購房情緒的影響，預(yù)計地產(chǎn)需求的恢復(fù)仍需時日。

6月美國成屋銷售折年數(shù)512萬套，環(huán)比減少5.36%；美國新建住房銷售折年數(shù)59萬套，環(huán)比減少8.1%。因房價高企以及利率快速上升，美國房屋銷售繼續(xù)放緩。

汽車需求方面，國內(nèi)6月汽車銷量250.23萬輛，環(huán)比增加34.39%，同比增加24.16%；汽車產(chǎn)量249.92萬輛，環(huán)比增加29.74%，同比增加28.62%。其中新能源汽車銷量59.64萬輛，環(huán)比增加33.38%，同比增加133.21%。上海解封后復(fù)工復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)鏈問題逐步緩解，汽車產(chǎn)量大幅回升。前期積壓的購車需求釋放，疊加國家支持購車政策的利好，汽車銷量強勁恢復(fù)，其中新能源汽車表現(xiàn)尤為亮眼，后續(xù)有望帶來銅排廠家的增量需求。

家電需求方面，國內(nèi)6月空調(diào)產(chǎn)量2221.43萬臺，環(huán)比增加1.77%，同比增加2.51%；6月家用電冰箱產(chǎn)量734.37萬臺，環(huán)比增加10.1%，同比減少1.09%。上海解封后復(fù)工復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)鏈問題逐步緩解，家電產(chǎn)量環(huán)比改善。但國內(nèi)地產(chǎn)仍舊疲弱，國外經(jīng)濟放緩，將對家電需求產(chǎn)生不利影響。家用空調(diào)庫存高于去年，空調(diào)企業(yè)下半年排產(chǎn)計劃隨之縮減。

銅排廠家材生產(chǎn)及開工方面，國內(nèi)6月銅排廠家材產(chǎn)量201.9萬噸，環(huán)比增加11.98%，同比增加6.66%。6月精銅排廠家桿企業(yè)開工率67.54%，較上月增加5.44個百分點；廢銅排廠家桿企業(yè)開工率45.52%，較上月下降3.27個百分點；銅排廠家管企業(yè)開工率65.3%，較上月下降11.9個百分點；銅排廠家板帶企業(yè)開工率75.22%，較上月增加0.6個百分點；銅排廠家棒企業(yè)開工率60%，較上月下降11個百分點。上海解封，供應(yīng)鏈問題好轉(zhuǎn)，銅排廠家加工企業(yè)陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，電網(wǎng)投資發(fā)力，精銅排廠家桿企業(yè)排產(chǎn)較好，開工率回升，銅排廠家材產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，但是廢銅排廠家供應(yīng)限制廢銅排廠家桿企業(yè)開工率，家電需求減弱、銅排廠家管開工減少，閥門訂單減少、銅排廠家棒開工下滑，新能源汽車產(chǎn)銷較好提振銅排廠家板帶開工。

銅排廠家礦供給方面，5月ICSG全球礦山產(chǎn)量187.4萬噸，環(huán)比增長6.84%，同比增長5.46%；5月全球礦山產(chǎn)能231.5萬噸，產(chǎn)能利用率80.9%，較上月提高2.3個百分點。國內(nèi)進(jìn)口方面，6月銅排廠家礦石及精礦進(jìn)口數(shù)量205.97萬噸，環(huán)比減少5.89%，同比增加23.34%；1-6月銅排廠家礦石及精礦累計進(jìn)口數(shù)量1248.09萬噸，環(huán)比增加19.76%，同比增加8.7%。原材料供應(yīng)較充裕。

精煉銅排廠家供給方面，6月國內(nèi)精煉銅排廠家產(chǎn)量93.2萬噸，環(huán)比增加2.19%，同比增加11.35%；1-6月國內(nèi)精煉銅排廠家累計產(chǎn)量533.3萬噸，累計同比增加2.5%。檢修進(jìn)入尾聲，國內(nèi)精煉銅排廠家產(chǎn)量逐漸恢復(fù)。6月進(jìn)口廢銅排廠家16.51萬噸，環(huán)比增加4.4%，同比增加9.85%。6月中國進(jìn)口精煉銅排廠家37.47萬噸，環(huán)比增加21.96%，同比增加35.11%。銅排廠家現(xiàn)貨進(jìn)口盈利窗口有打開，進(jìn)口數(shù)量增加。

2.4．庫存

截至7月29日，LME銅排廠家?guī)齑?span>130575噸，較上月底增加5.07%；COMEX銅排廠家?guī)齑?span>60891短噸，較上月底減少18.10%；上期所陰極銅排廠家?guī)齑?span>37025噸，較上月底減少44.46%；保稅區(qū)電解銅排廠家?guī)齑?span>26.61萬噸，較上月底減少9.49%；境內(nèi)電解銅排廠家社會庫存7.06萬噸，較上月底減少39.03%。LME累庫，但國內(nèi)大幅去庫，因國內(nèi)冶煉廠檢修仍未結(jié)束，產(chǎn)量未完全恢復(fù)，而基建投資加速，電線電纜企業(yè)新訂單有所增長，預(yù)計短期國內(nèi)仍將去庫，支撐現(xiàn)貨升水。但隨著冶煉廠檢修進(jìn)入尾聲及銅排廠家礦進(jìn)口同比高位，供應(yīng)緊張后續(xù)有望緩解。

2.5．利潤

銅排廠家礦供應(yīng)寬松，TC仍維持高位，7月29日中國冶煉廠粗煉費71.9美元/干噸，較上月底跌1.1%。7月20日全國硫酸（98%）市場價801元/噸，較上月底跌131.5元/噸，跌幅14.1%。冶煉廠利潤下滑，但仍處于較高水平。

2.6．價差

國內(nèi)電解銅排廠家升水近期上漲，因電網(wǎng)投資等基建發(fā)力，電線電纜下單較多，銅排廠家桿企業(yè)排產(chǎn)正常，而國內(nèi)冶煉廠檢修仍未結(jié)束，產(chǎn)量未完全恢復(fù)，且進(jìn)口比價時開時關(guān)，國內(nèi)去庫較快，現(xiàn)貨緊張，支撐升水。LME近期也去庫，支撐0-3M升水走強。期限結(jié)構(gòu)上，近期滬銅排廠家Back結(jié)構(gòu)偏強。

3．結(jié)論及操作

綜上，7月加息利空兌現(xiàn)、9月議息會議和20大之前真空期、現(xiàn)貨緊張驅(qū)動本輪銅排廠家價反彈，8月預(yù)計銅排廠家價仍有反彈動能，但考慮到全球經(jīng)濟放緩、陷入衰退壓力猶在、下半年供應(yīng)預(yù)期恢復(fù)，反彈幅度預(yù)計有限。7月銅排廠家價下跌后反彈幅度已40%，追多需謹(jǐn)慎。具體逢高做空需繼續(xù)跟蹤美國通脹數(shù)據(jù)。

風(fēng)險因素：通脹壓力緩解、精煉銅排廠家超預(yù)期去庫、地緣政治風(fēng)險